大戶覓食技術型態特質

財金教室 : 戴約克 , 黃玲 (31/1/11)

在股市上，我們大多時候都很被動，你不會知道同場較勁的對手是姚明還是業餘波友，甚至可能要到莊家大戶出貨那一刻，才明白什麼叫如夢一場。時至今日，科技太強了，入門級的技術分析落戶萬家，大戶莊家也提高他們的裝備技術，所設陷阱也愈來愈高明，令人手足無措。

大家也許對莊家大戶有一定概念，莊家英文翻譯叫 market maker，彷彿在說明price maker (價格制定者) 並非僅存在於經濟學里的烏托邦。而莊家大戶有些不死特徵，即使化灰，仍難去掉容貌。

浮泛地說，譬如是持貨量大，獲利要求高(有時三四成利潤也未免太少了吧) ，以影響或控制個股甚至大市指數的方式運作，工具則是超大量資金，以及超高技術、暢通無阻的訊息，還有非常廣泛的關係網等等。

如果仔細地劃分類型，又可據特徵作不同分類。例如以坐貨時間長短來分，既有短線大戶(短則數星期，更短者則一日) ，離不開炒高低波幅或者炒題材，撇除那些「三格黨」 (即只炒股出入市介乎股價上落三個買賣差價 ) ，這類大戶會在低點時買入一至兩日，然後待股價終極推高時迅速清倉離場;因此，散戶跟這類大戶買賣時，就隨時要快入快出。

除了短線大戶，又有中線大戶(半年內)及長線釣大魚者 (長達數年)，以入市環境論 , 又有主力 Buy-side或short-side之分，風格上，又有順勢派(順著升跌浪上下操作)與力唱反調者(對個股或指數逆線操作) ;以運作手法講，又有專門反覆洗倉的大戶，與習慣儲貨然後逐漸從高位減持的大戶。但無論如何，由於大戶莊家是真金白銀地在買賣，在圖表上總會留下痕迹，這些異常變化便有 ：

1.走勢不跟大市

在正常情況下，個股走勢應與大市走勢較一致，但如果有莊家大戶跟進，個股走勢顯然會獨立行走，最明顯就是大市升時個股跌，大市跌時個股反而不跌。如宇陽控股(117)及恆力房地產( 169)所見，一月大市的走勢是先升後跌的，愈接近農曆年長假前夕，成交與指數都偏淡，但兩股股價卻逆市而走，買盤不絕地推高股價，前者一個月升幅，可見股價忽然急升顯然是有短中線莊家己介入其中。

2.股價交投異常

當莊家介入某隻股份之後，股價升跌的幅度就會比正常大得多(甚或2、3倍以上) ，其實莊家臣的是圖利， 若從陰謀論看，圖利最直接的方式是推高價格出貨。正常來說，股份交投量是不會暴升暴跌的，但有莊家介入的股份就不同，其成交量時大時小，主要源於大戶買貨建倉到出貨，統統都要成交配合;建倉時，往往採用低位大量收集的方式;出貨時，則會製造大成交突破的現象，引誘跟風者接貨，繼而順利出貨。

內地奢侈品消費 10年冠全球

隨著內地民眾收入大幅增長，奢侈品消費能力增長驚人。里昂證券亞太市場昨天發表報告，預言中國將在三年後超越日本，成為世界軍二大奢侈品消費國，並在2020年膺世界第一，屆時將成為 740億歐羅的奢侈品市場，相比去年美國奢侈品購買量多出240億歐羅。近二三年來，內地人奢侈品消費模式也出現轉雯，己由寶馬汽車(BMW) 、平治(奔馳)等﹒轉移至LV、Cartier等手袋、手表的奢侈品。

里昂報告指出，中國去年對奢侈品需求佔全球零售15%，預計至2020年會進一步增長至44%。 由於內地人均收入，尤其是二三線城市居民收入增長更高，該行預期至2014年，中國將會超越日本成為全球第二大奢侈品消費市場。目前，中國奢侈品零售佔GDP增長0.21% ;日本則佔GDP增長 0.45%。里昂預期，至2020年，中國奢侈品零售佔GDP增長0.55%。

報告表示，未來10年中國奢侈品市場需求， 將佔中國整體消費市場44% ，2010年奢侈品市場佔中國整體消費市場15% ，奢侈品主要為時裝、 鐘表、珠寶等等。該行引胡潤研究院的數據說，資產超過10億元人民幣的中國人去年已達1363人，自2000年以來，這一群人每年增長約50%至58%。

該行報告同時指出，和任何其他奢侈品市場不同，中國買家以男性居多。他們喜好購買手表、皮具等奢侈品，亦會向同事和商業夥伴贈送豪華禮物;包括女性在內，中國16%至17%的消費者購買奢侈品都是為了送禮。

里昂證券亞洲消費和博彩研究部主管余雅樂(Aaron Fischer)表示，在現時中國的通脹環境下 ，奢侈品牌反而有空間加價，令消費者因擔心以後價格更高而購買更為踴躍，加上現時奢侈品生產毛利率已達60%至80% .通脹對於其成本壓力並不大。

對於Prada計劃來港上市，余雅樂說，香港會繼續成為內地人購買名牌貨品的平台，而隨著中國對奢侈品的需求增加，預期未來會有更多奢侈品牌計劃珠 港上市，以擴大區內影響力，刺激在中國市場的銷售增長。

他補充說，相信高級外國品牌即將公布的第四季盈利情況將錄得理想成績，今年銷售亦繼續表現良如 ，因此投資價值亦可看高一線，里昂證券推介歐舒丹 (973)及寶姿(589)等股份。另外，利邦(891 )雖未列入推介名單，但該行指出，受惠海外併購，故可以留意。

屢敗屢試 , PRADA 落實上市

前週二，Prada終於落實來港上市大計，由高盛、意大利聯合信貸銀行、里昂法國農業信貸銀行及意大利聯合聖保羅銀行四家投行擔任聯合帳簿管理人，集資十二億歐元，用以償還債項，及增設九十間分店，預期三年內亞洲的收入貢獻將超越歐洲。雖然官方繼續玩神秘，不願透露上市時間表及集資規模，但市場預期最快可於五月完成。

此前可Prada計畫於米蘭和香港同步上市，但最終只選擇在港掛牌，全因亞洲資金氾濫?根據彭博社消息預料，Prada截至今年一月底止的全年銷售額將可達到二十億歐元(約二百一十三億八千五 百萬港元)，除息稅、折舊及攤銷前盈利則將接近五億歐元(約五十三億五千三百萬港元);若Prada能於香港上市﹒估值將會以高達七十五億歐元(約八百零二億九千七百萬港元)，較意大利米蘭上市的六十億歐元(約六百四十一億六千萬港元) 高出兩成。

總部建於米蘭的Prada，是創辦人馬里奧﹒普拉達(Mario Prada)家族的企業，由最初製造的旅行手工皮革產品起家，至於擁有九十人年歷史。由馬里奧的魚女繆西婭﹒普拉達(Miuccia Prada))與出生於律師世家的丈夫帕特里齊奧﹒貝爾泰利 (Patrizio Bertelli)接捧，女的任董事長，在設計上施展才華，男的以首席執行官身分，帶領企業乘風破浪，在這對被譽為最合拍夫妻檔領行下，創造出風靡全球的黑色尼龍雙肩包、壁紙裝飾圖案的百裙 裙、連衣裙和鬆糕鞋等潮物，更憑藉Prada Miu Miu、鞋業公司Church’sJ和Car Shoes四個品牌成為國際知名的精品集團。

雖然這對最佳拍檔甚有默契，但卻總是欠缺一點運氣，在九十年代Prada風頭最勁及副線Miu Miu亦取得成功時，野心強大的貝爾泰利，花了數億美元買下Jil Sander, Helmut Lang和英國製鞋品牌 Church & Company取得其股分及控制權，欲把Prada打造成LVMH一樣的奢侈品王國，但如意算盤最終敲不響，更令集團背上了高達七億二千萬歐元的沉重債務，至今累計達十億歐元。

其後，貝爾泰利寄望上市集資讓公司翻生，並擇好零一年九月十八日吉日，然而上市前卻發生了「九一一」恐怖襲擊，全球股市淪陷，Prada於是將計畫延至翌年實行，卻又因為世通公司 (Worldcom)會計醜聞案造成全球金融市場劇烈震盪，企業破產連連及中東情勢緊張，最終一年內兩次上市均胎死腹中o Prada休養生息六年後，本來在零八年再次改展開上市計劃，但今吹卻受到金融海嘯重擊，不單金融市場元氣大傷，就是早且心在西歐、日本及美國等主要市場銷售亦大受打擊，唯有再次放棄招股。

Prada 經過十一年仍未成功上市，去年底其負債已降至約五億歐元，但今年及明年分別有一億歐元及三億歐元的貸款到期，加上在零九年時Prada大舉轉型，曾投資一億二千萬億歐元在亞洲和歐洲地區開設了三十三家專門店，去年又加強在法蘭克福、布拉格、柏林和斯本等地開設宜銷專門店， 兼終止了中歐和東歐許多加盟店的協議，減少了公司對百貨公司批售業務的依賴，這些在在都需要資金支持。

不斷開新店的Prada，去年初嘗甜頭，上半年專門店的銷售增長了百分之四十一，首九個月錄得一億五千六百萬歐元的淨利潤，是零九年同期的三倍。按固定匯率計算，營業額達到十三億八千六百萬歐元，增幅達到百分之三十一。新開張的零售專門店均錄得強勁增長，其中亞太區銷量增幅達到百分之五十一，在美國增長百分之二十七，歐洲亦上升百分之三十，亦成為今次Prada捨米蘭取香港上市的原因。

貝爾泰利把今年宜銷專門店收入目標設在總收入七成以上，至於其妻子設計總監繆西婭亦表現出親中的熱情，在剛於一月北京的Prada時裝騷， 她便首次走出歐洲，在米蘭以外的地方謝幕，此舉都與突顯出其一條心。目前公司更計畫將在港及巴黎設辦公室，預示未來將會投注更多資源在亞洲，意味在港上市是事在必行。

米蘭站搶閘擬首季上市

名牌手袋有價，不論是一手或兩手。在香港，近年幾乎每一間名牌店門外都大排長龍，生意額大幅增長。意大利時裝名牌Prada上周剛落實來港上市計劃 ，市傳集團最快可於今年5月來港上市。不過，據市場消息人士透露， 港人耳熟能詳、從事名牌手袋衣飾二手買賣的米蘭站，有望快過「過江龍」，率先搶閘於今年首季或4月頭在港上市。

京港澳共的13間店舖
米蘭站主要從事二手名牌買賣，集團以「左手買入、 右手賣出」的經營模式運作，賺取當中差價。這種使手袋變成有價值貨物的創新行銷策略，令公司成功突圍而出。 集團首問店舖於2000年尖沙咀漆咸道正式登陸，發展至今，米蘭站的分店已遍布全港，部分店舖更兼賣二手衣衫和配飾。根據米蘭站網站顯示，目前在香港、澳門及北京，總共有十三間店舖o

消息人士指出，米蘭站來港上市計劃進展順利，集團已入紙港交所(388)申請上市，目標是希望走在Prada 前面「搶閘」上市，是次上市擬集資數億港元，未來將致力拓展內地市場。

「現金收貨」吸引貨源
米蘭站經營模式獨特，而且現在市場上還未有同類型行業上市，因此競爭有限;加上現峙中港兩地零售市道暢旺，集團具有一定優勢。在兩年多前，集團平均每個月已賣出超過士二千個二手名牌手袋。

集團經營該業務己有逾十多年經驗， 不少明星及名媛闊太都是其客戶，故擁有穩定的客源，反而來貨是否穩定更加關鍵。米蘭站近年創出 「現金收貨」，藉以 吸納具素質及罕貴的手袋。

另一方面，由於米蘭站選舖地點大多為地舖，屬於一些人流較多、位置優越的地區，租金支出是其主要成本。集團於去年年底曾一擲8000元購入位於尖沙咀漆咸道南的地舖，米蘭站主要從事二手名牌買賣，店舖面積共二千八百方呎，而購入自用物業可免年年加租之苦，每個月最少可減少逾30萬元租金。

若米蘭站成功上市，將成為本港首閉上市的二手買賣公司。此外，早前市傳日本名牌二手店BRAND OFF也全部打通作自用，有意於今年來港上市。

今年央視春晚 " 年年有魚" 魔術

兔喜揚眉 , 獲利回兔

龐寶林 : 2011危與機兼論投資藍圖

東驥基金研究部在過去兩年預測來年的恆指走勢，僥倖地十分準確，如預測港股在2008年10、11月見底、 2010年下半年拾級而上的走勢等相近。東驥基金研究部預測2011年恆指走勢與2010年近似，首先在首季度反覆上升，皆因企業大多在首季公布去年業績，盈利增長理想刺激股價上升，配合近期受美股上升等因素帶動，恆指有機會挑戰25000點關口;而且中國近期發表PMI下跌， 預期再加息的次數將減少。

另一邊廂，東驥基金研究部認為美股可能在本年出現「虎頭蛇尾」的情況，為什麼?美國房地產市場頹勢未退 ，也沒有見底的跡象，失業率仍然高企，預期QE2在6 月完結等，加上2010年下半年各項經濟數據的基數較高 ，相信筆者美國經濟及股市有機會在首、次季見頂，繼而回落。若歐美資金有機會望重新流入新興市場懷抱，港股在第三、四季有機會突破25000點至 26000點水平，甚至嘗試28000點 (最樂觀的預測) !市場一般預期中國通脹情況應可在上半年明朗化，加息幅度是否已足夠反映相關情況?各位不妨靜待其發展!筆者卻預期國內 A股及港股應可大幅上升，況且A股在2010 年為最差勁的股市之一，較越南股市還糟!反而今年下跌的風險較小，上升的空間也較大。

現在全球兩極化， 猶如貧富懸殊的狀況; 新興市場經濟發展良好，繼而刺激通脹升溫，成本大增、吸引外資流入、貨幣升值等; 成熟市場經濟發展緩慢(甚至倒退) ，還飽受通縮壓力! 然而成熟市場不少消費品均從新興市場進口，隨著新興市場的工資、貨幣、糧食價格、通脹等上升，相關成本勢將轉嫁於出口物品，也將為成熟市場帶來通脹壓力。

息率長期偏低，過剩的資金早已追逐有限的實物，成熟市場通脹憂慮卻隱隱浮現，筆者最擔心成熟市場出現滯脹，那便麻煩極了!

在行業股份方面，東驥基金研究部作出下列推介：

(1)首季以博彩股及收租股最為突出。

(2)預期美國經濟在首季復蘇後，對資源般有利，油價轉眼間已直迫百元大關。

(3)保險股受惠於利息上升及A股今年應從低位回升。

(4)航運股及出口般有機會在整固後回升。

(5)房地產股份的估值較便宜，下跌的風險有限，加上國內通脹率仍高，資金缺乏出路， 房地產仍是投資首選。

(6)汽車股的波幅應可以炒作，投資者也可長期持有製造名貴汽車的企業股份。

(７)與高鐵相關的股份。


五大投資風險

(1) 共和黨阻撓量化寬鬆

(2) 歐元區解體

(3) 保護主義的抬頭

(4) 地緣政治的惡化

(5) 新興市場落閘防洪