[新股上市] 中糧包裝 (#906)

據世界包裝組織2007年統計，中國是全球第3大包裝產品生產商，僅次於美國及日本，中國包裝聯合會預料至2012年中國包裝業收入可達1萬億元 (人民幣 . 下同) 。

中糧包裝為內地最大的金屬包裝企業，產品以內銷為主，部份為間接出口。公司最大客戶為內地加多寶集團，佔其收入約 50%，主要生產涼茶飲料王老吉的飲料罐。其他客戶包括華潤集團的雪花啤酒罐，美贊臣旗下的奶粉罐及青島啤酒的啤酒罐拉蓋等。這次上市，亦引入加多寶集團、華潤集團、以及銀建國際作基礎投資者，禁售期為半年。

盈利能力方面，中糧包裝的業務受季節影響，每年的第二季及第三季 (4月至9月) 的銷售較佳。去年金融海嘯對內地經濟有一定的打擊，中糧包裝的業務也受累。

招股書指出，去年第四季，部份三片飲料罐的客戶延遲下定單，主要原材料馬口鐵成本高昂，因而壓縮公司的毛利率。中糧披露去年全年盈利僅按年增長 5%至9,246萬元，但去年上半年純利已有 8,026萬元。招股書預測今年全年純利不少於1.46億元，按年增 58 %。

投資者要留意的是，內地包裝業競爭頗激烈，各企業可能要透過減價來爭取銷售，不過中糧包裝有部份定單來自姊妹公司，加上位處龍頭，料在同業間的議價能力較高，相對上較有優勢。

另外，公司原材料成本佔總收入比例達七成，當中主要為馬口鐵及鋁卷材，其價格的變動將對整體毛利率有較大影響。

估值而言，中糧的招股價相當於今年預測市盈率18倍至26倍，在現時新股估值鬥平下，上限估值略高，但考慮到該股亦間接受惠內需概念，其下限估值低於20倍市盈率，以內需股而言屬合理水平。

賣點 :  位處內地行業龍頭
風險 :  原材料價格波動會影響毛利率
 來源 : iMoney 31/10/09