巨無霸農行6月尾招股

已通過上市聆訊的中國農業銀行，下周分別在境外展開上市前推介和啟動全國路演。挾全國網絡最大國有商業銀行之名而來，據悉，農行準備以高速增長概念搶玫市場。

「你想想 ,  『今日的鄉下，明日的城市』，這 中的增長空間，總比『今日的城市，明日更靚的城市要大吧?』有參與農行研究的分析員這樣比喻農行相較其他國有銀行的優勢。


分析員:今日鄉下明日城市


據悉，承銷商認為，以截至去年底農行的三農金融業務貸款和存款佔全行28.8%和40.5% ，又是縣域客戶最多的大型商業銀行，只僅僅是內地城鎮化為該行提供增長空間這個賣點，相信已足夠說服投資者，農行擁有高速增長概念。「相比其他三大行，農行的基數低，增長前景相應亦較大。」分析員說。


農行去年不良貸款率達2.91% ，幾乎高出其他三行近倍，卻亦正正因其資產質素有待改善，承銷商相信可說服投資者，農行的上升空間大於同業。 「當然，農行的歷史不良貸款較高，而且農民的可支配收入較低，不如城市般容易開拓信用卡、財富管理等收費業務等，也是可以理解的弱項。


農行的經營模型縱然與其他三大行有點不間， 但分析員相信，農行的估值縱然受到弱項拖累， 如股本回報便較工商銀行(01398)、建設銀行 (00939)為低，但以國內業務的淨息差而言，仍可望高於業務國際化的中國銀行(03988) ，從而支持估值。而經首輪預路演測試市場反應後，據知，承銷商初步認為，市場較傾向接受農行以2010年預測市帳率1.5倍至1.6倍定價。


基金:縱晉成分股並非必買


農行在上市後即有望晉身MSCI、富時中國相關指數成分肢，從基金的角度，若不持有農行，便可能構成落後指數的風險。但有長倉基金經理表示， 這也未必構成非持有農行不可的理由。「如果(農行的)基本因素不夠好，那在不持有的情況下，便把它當成追蹤誤差( tracking error)好了。幾間中資銀行的表現均差不多，其他內銀各持一些，所持比重不也就一樣?要賭的話，亦只賭哪一間好一些而已。」


內地銀行在去年天量放貸後急需補充資本，令人「猶有餘悸」，有基金經理表示，目前投資內銀非常關注其管理文化， 「你去補貼農村也好，去補貼炒家也好，但不能叫我(指股東)埋單?你放貸後收不回，怎可叫我埋單? 」但基金目前對內銀不乏興趣，他指主要鑑於估值偏低。